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面对国内经济下行预期不减和民营经济的迷茫观望，加之中美贸易战的阴晴不定，国内股市一直处于底部的跌宕起伏状态。从一行两会喊话到陆续出台相关政策，为了提升市场信心监管部门可谓用心良苦。

为了救市曾经的“野蛮人”保险公司临危受命，同时鼓励银行理财资金及各类基金战略性或财务性投资上市公司，以更加灵活的方式参与上市公司的股票质押融资，缓解优质上市公司由于股价下跌导致股票被平仓的风险；而10月26号修改的公司法关于股票回购的相关规定，为上市公司进一步开展自救提供了法律依据和保障。

股票回购是指上市公司利用现金等方式，从股票市场上购回本公司发行在外的一定数额的股票的行为，在中国已经有二十多年的历程。最初的股票回购具有较浓的行政色彩，是为了调整国有经济布局和结构，推进国有资产流动和重组而展开。随着我国股票市场的逐渐发展，股票回购也逐步采用市场化的操作手段开展资本运作，为维持股价稳定、保护股东利益而被广泛采用。

那么股票回购这种常规化的操作手段真的是灵丹妙药，能够拯救正处在水深火热的上市公司和提振A股市场吗？

在美国，股票回购确实支撑了美股自2009年以来最长的牛市。根据美联储数据，截止2017年年末，非金融企业累计购买了3.37万亿美元股票，ETF和共同基金累计购买了1.64万亿美元的股票，而家庭和机构分别净出售了6557亿美元、1.44万亿美元的股票，也就是说美股最大的买家是上市公司本身。根据标普公司统计显示，标普500指数走势与回购规模基本保持了同步，且同步性越来越强。

究其原因我们发现，之所以美股上市公司热衷于回购股票，跟市场利率太低有直接关系。自2008年以来，美联储宽松的货币政策和接近于0的基准利率水平使上市公司通过债券融资更能够获得较低成本的资金用于日常运营及投资活动，通过投资于自身企业的股票，实现大规模的股票回购，从而提升EPS（每股盈利）和股价，维护股东利益。

即使有美联储的低息利率做支撑，回购促使美股价格的边际涨幅也在逐步缩小。另外不同的公司股价上升，其背后的驱动力不尽相同。亚马逊主要靠股票回购推升股价，股价涨幅高于总市值的涨幅；而总市值全球第一的苹果公司，尽管也会大量回购公司股票，但驱动其市值不断上升的根本原因还是盈利水平的持续上升。

受到股票回购机制对美股市场的推升作用，我国也在逐步放开股票回购的各种限制，但我国股票市场环境和经济环境与美国有很多不同。美国股市机制比较健全和成熟，社会信用体系较为完善，另外美股的回购发生在经济周期上升阶段，企业有充足的现金流启动股票回购，属于主动式的市值管理；而我国的股票回购除了正常的用于股权激励，尤其是本轮回购潮，更多的是为解决各种问题和风险而进行的被动式操作，如通过回购提升股价，从而缓解股票质押风险；掩盖企业经营困境，通过回购传递虚假信心；甚至不乏利用监管漏洞通过股票回购来操控股价和内幕交易等等。

股市是投资方和融资方共生共存的市场，并非一方的独角戏，只有朝着对方想要的结果去努力，才能共同繁荣和进步。

对于融资方而言，尽管股票回购可以传递公司价值被低估的信号，用真金白银换取股市的短期提振，增强投资者信心，但长期来看企业基本面的改善，企业盈利能力的持续性提高才是企业的价值所在。

对于投资者来说，如何秉持价值投资而非短线投机，如何理性判断而非盲目跟风，给予优质公司稳定的持有和支撑，发挥资本的助推作用从而获得超额收益。

对于监管机构来说，股市发展的好坏与政策环境息息相关。在股市下跌的过程中，政府救市只能缓解一时之急，任何利好的政策措施都要通过市场化的手段和方式去优化资源配置、从而提升市场效率，完善投资和融资环境。

因此股票回购仅仅是一种交易行为，这个过程本身并不创造价值，这一交易行为如何被外界预期或者解读是至关重要的，只有在恰当的市场环境和恰当的条件下才能够有效提升上市公司自身股价。源于拯救上市公司自己的动机做好公司的股票回购，做好上市公司的市值管理无可厚非，多一种选择就多一道希望之光，但真正能够拯救自己的是信心，而信心来源于企业自身基本面的持续改善，来源于良好的市场机制和交易过程中实质性问题的彻底解决。