一、政策解读

上周五，11月9日，证监会修订发布《发行监管问答-关于引导规范上市公司融资行为的监管要求》，明确使用募集资金补流和还债的监管要求和对再融资时间间隔的限制作出调整。

解读：

1、并购重组监管不断放松，再融资制度持续松绑。

近期上市公司债务危机频发、股权质押爆仓风险不断引爆，政策面不断出台有利于缓解上市公司流动性风险的政策措施，其中也包括10月份以来持续松绑上市公司并购重组相关制度安排：比如，推出“小额快速”并购重组审核机制、并购配融恢复补流和还债功能、试点上市公司定向可转债并购、缩短IPO被否企业并购重组间隔期至6个月等。我门注意到，定增审核已经开始提速，11月上旬过会项目20个，已超前9个月度最高水平，已达10月份全月的69%；并购配融可用于补流贷款后，也已有12家企业在配套融资中新增了补流和还债用途；此次针对上市公司再融资间隔和募资用途进行松绑，有利于充分发挥资本市场的融资功能，优化上市公司的资产负债结构，更好服务实体经济发展。

2、18个月融资间隔有条件缩短至6个月，满足新发行间隔条件的上市公司理论上将增加466家。

此次对再融资时间间隔的限制作出有条件放松，允许上市公司申请增发、配股、定增不受18个月融资间隔限制，但相应间隔原则上不得少于6个月，而适用这一规则的前提是前次募集资金基本使用完毕或募集资金投向未发生变更且按计划投入。针对部分上市公司融资过度频繁的问题。2017年2月17日，证监会首次对上市公司再融资设置了18个月的融资间隔。此后，2017年开始至今发行融资类定增的上市公司家数显著下降，2017年和2018年前10月的同比降幅分别高达68%和42%。而受此次再融资间隔缩短的影响，截至11月10日，满足再融资时间间隔的标的将增加466家，假设单家发行量占总股本20%，按照11月9日收盘价估算，则预期目前时点上理论可新增定增募资额上限为9196亿元。当然，在目前的发审节奏下，这些新增满足条件的再融资可能需要在未来2-3年左右释放，且从今年融资类定增实际募资额仅占拟募资约80%左右比例来看，最终募资额总额也将明显缩水。但可以预期的是，接下来新增再融资预案将会有所增加，审核和发行可走也将有所提速。

3、募资占比约21%的再融资可全部用于补流还债，轻资产、高研发投入企业补流还债规模可突破30%限制。

关于再融资用于补流和还债的相关规定的修改，体现在以下三方面：（1）放开配股、优先股和董事会确定发行对象的定增补流和还贷资金规模限制，上述三种情形下可将募集资金全部用于补流和还债。而上述三种再融资占2018年前10月全部融资总额的比例约为21%；（2）通过其他再融资方式募集资金的，用于补流和还债的比例不得超过募集资金总额的30%；（3）对于轻资产、高研发投入的企业，如果理由充分，补流和还债的比例可以突破30%限制，再次体现了股利技术创新，引导创新企业的发展的监管导向。

二、一周市场动态

截至11月9日周五下午，投资、上市和并购共123起事件，涉及总金额175.98亿元人民币。从交易金额来看，上周金额较大的并购事件是2018年11月7日，联美量子股份有限公司成功受让拉萨兆讯投资管理有限公司、拉萨兆讯移动科技有限公司、拉萨汇誉贸易有限公司、拉萨金宝利商务咨询合伙企业(有限合伙)持有的兆讯传媒广告股份有限公司100%股权，作价23亿人民币。从交易事件地域分布看，目前主要分布在北京市、广东释浙江省，占比分别为18.1%，17.1%和12.2%。上周新三板市场共有8家企业挂牌，新增加的股本是1.87亿股。上周新三板成交总金额为10.48亿元人民币，目前共有10854家企业挂牌新三板，总股本为6384.85亿股。截至上周五下午，共发生73起投资事件，披露投资金额事件62起，共计59.21亿元人民币。

上周涉及金额较大的投资事件是2018年11月6日，SOGEPA基金投资浙江昶洧新能源汽车有限公司1.75亿欧元。电动汽车品牌thunderpower(昶洧)与比利时SOGEPA基金历经数月的协商，在近期达成重要的合作共识，此次合作第一阶段的总投资额达1.75亿欧元。浙江昶洧新能源汽车有限公司成立于2014年9月，是一家新能源汽车研发商，公司主要从事新能源汽车的研发、生产、销售以及相关技术服务。本次融资获得资金将主要用于研发与制造一款专为欧洲市场设计的纯电动车辆，依靠这次合作昶洧汽车全面进入比利时市场，为加速全球化战略布局打下坚实基础，也将促进自身的发展，加速成为国际品牌。截至上周五下午，上周并购市场共发生44起并购事件，披露的交易金额为96.20亿元人民币。

上周金额较大的并购事件是2018年11月7日，联美量子股份有限公司成功受让拉萨兆讯投资管理有限公司、拉萨兆讯移动科技有限公司、拉萨汇誉贸易有限公司、拉萨金宝利商务咨询合伙企业(有限合伙)持有的兆讯传媒广告股份有限公司100%股权，作价23亿人民币。联美控股成立于1999年，是一家上交所A股上市公司，也是东北地区规模最大的热源、能源企业之一，业态涉及城市供热、发电、环保新能源等领域。兆讯传媒广告股份有限公司成立于2007年，是一家专业的铁路媒体运营商。本次收购兆讯传媒，有利于联美控股进一步优化产业布局，积极培育和拓展新的业务增长点。兆讯传媒作为伴随着中国高铁经济快速发展而成长起来的铁路客运站数字媒体运营商，将助力联美控股更好地把握中国高铁经济与新媒体领域快速发展过程中的巨大机遇，进一步提升上市公司的盈利能力和发展空间。截止上周五下午，上周共有6家企业上市，总融资金额20.57亿元人民币。

上周融资金额较大的上市事件为2018年11月9日，迈为股份在深圳证券交易所创业板上市，发行股数1300万股，每股发行价格为56.68人民币，共募集资金金额7.37亿人民币。苏州迈为科技股份有限公司成立于2010年9月，是一家集机械设计、电气研制、软件算法开发、精密制造装备于一体的高端智能装备制造商，涉足太阳能电池生产设备，是光伏行业领先的设备供应商及服务提供商。迈为股份本次上市募集资金将主要用于年产双头双轨、单头单轨太阳能电池丝网印刷线条项目以及流动资金的补充。迈为股份目前在智能制造装备的设计、研发领域的技术和性能优势较明显，鉴于自动化智能装备在电气布局、机械装配等方面的相通性，公司计划未来通过持续改进研发，积极布局新的智能制造装备领域来拓展其主营业务。截至上周五下午，本周新三板市场共有8家企业挂牌，新增加的股本是1.87亿股。

三、2018年10月并购市场统计

2018年10月中国并购市场共完成127笔并购交易，同比下降56.5%，环比下降16.5%。其中披露金额的有102笔，交易总金额约为619.26亿人民币，同比下降21.9%，环比上升24.1%，平均每起交易资金规模约6.07亿人民币。从并购交易类型来看，本月国内交易共发生120笔交易，占并购案例总数的94.5%，其中披露金额的案例97笔，披露金额是600.97亿人民币，占总金额的97.0%；海外交易共发生6笔交易，案例数占比4.7%，其中披露金额的案例4笔，披露金额是15.33亿人民币，占总金额的2.5%；外资交易共发生1笔交易，案例数占比0.8%，其中披露金额的案例1笔，披露金额是2.96亿人民币。本月交易金额较大的两笔并购案例为：阅文集团收购新丽传媒100%股权（交易金额155.00亿人民币），恒大集团收购广汇集团40.96%股权（交易金额144.90亿人民币）。

具体来看，2018年10月并购市场共完成127笔并购交易，按被并购企业所属省份来看，127笔交易分布在北上广以及江浙等29个省市、自治区以及香港和海外地区。从案例数量来看，广东省位列第一，共完成20笔并购交易，占本月并购案例数量的15.7%；江苏省位于第二位，共完成14笔并购交易，占本月并购案例数量的11.0%；北京市位于第三位，共完成11笔并购交易，占本月并购案例数量的8.6%。

并购金额方面，北京市在10月并购交易中表现突出，涉及交易金额达168.08亿人民币，占本月总交易金额的27.1%。其中阅文集团以155.00亿人民币收购新丽传媒100%股权一案，较大的拉高了北京市的交易金额。接下来新疆的交易金额达到146.22亿人民币，占总交易金额的23.6%，排名第二。本期发生在新疆维吾尔自治区的交易金额较大的案例为房地产开发运营商恒大集团以144.90亿人民币收购实业投资服务商广汇集团40.96%股权。江苏省以53.05亿人民币占比8.6%的成绩排名第三，发生在江苏省的交易金额较大的案例有维信诺以31.61亿人民币收购江苏维信诺44.8%股权（根据维信诺科技股份有限公司发的公告，此交易不构成关联交易）

10月并购交易共涉及22个一级行业，从案例数量来看，IT行业居第一位，共完成13笔并购交易，占本月案例数量的10.2%；电子及光电设备行业位居第二位，共完成11笔交易，占本月案例数量的8.7%；机械制造、清洁技术、生物技术/医疗健康行业位居第三位，各完成10笔交易，占本月案例数量的7.9%。

金额方面，金融行业涉及金额为211.44亿人民币，占本月总交易金额的34.1%；娱乐传媒行业涉及金额为155.00亿人民币，占25.0%；电子及光电设备行业涉及金额50.41亿人民币，占8.1%。本月发生在金融行业交易规模最大的案例为恒大集团以144.90亿人民币收购广汇集团40.96%股权一案，该案拉高了金融行业在本月统计中的整体水平。

VC/PE渗透金额过半，电子及光电设备行业交易规模拔头筹

10月VC/PE支持并购案例共有57起，环比下降25.0%，数量渗透率为44.9%；涉及并购金额为318.89亿人民币，环比下降19.2%，金额渗透率达51.5%。

VC/PE支持的并购交易中，标的地区分布在北上广以及江浙等23个省市、自治区以及香港和海外地区。从案例数量来看，广东（除深圳）位列第一，共完成10笔VC/PE支持的并购交易；排在第二位的是江苏省和深圳市，各完成6笔VC/PE支持的并购交易；北京市、上海市位于第三位，各完成4笔VC/PE支持的并购交易。上述地域累计完成30笔VC/PE支持的并购交易，占VC/PE支持并购案例数量的52.6%，占本月并购案例总数的23.6%。从交易金额来看，北京市位列第一，涉及交易金额为160.76亿人民币，占VC/PE渗透案例交易金额的50.4%；其次是江苏省，涉及并购金额为38.20亿人民币；再次是浙江省，涉及并购金额为17.00亿人民币。

VC/PE渗透的标的行业主要集中在电子及光电设备、IT、生物技术/医疗健康、清洁技术、建筑/工程行业，共完成30笔并购交易，累计占VC/PE渗透案例数量的52.6%，占本月并购案例总数的23.6%。从交易金额来看，VC/PE渗透的标的行业主要集中在娱乐传媒、电子及光电设备、清洁技术行业，分别涉及交易金额155.00亿人民币、46.92亿人民币、25.33亿人民币，累计占VC/PE渗透交易金额的71.3%，占本月并购交易金额的36.7%。

综上所述，10月并购市场缓慢回暖，虽然案例数量环比下降16.5%，但交易金额环比上升24.1%。地域方面，广东省在案例数量方面摘得桂冠，北京市在交易金额方面拔得头筹。行业方面，IT行业在案例数量方面领先，金融行业交易规模本期表现亮眼。VC/PE渗透案例数与交易金额与上月相比均有所下降。